复工复产进行时，关注流动性缺口

复产时注意流动性缺口。

核心观点:

本周宏观环境的特点是经济增长改善乏力，稳增长政策加码，流动性极其充裕大宗商品价格涨跌互现，人民币汇率下跌，中国债券收益率下降，a股震荡下跌

5月第四周，10大城市地铁日均客运量降至257万，上周为292万除去北京和上海，地铁客运量自4月以来持续反弹伴随着全国疫情的稳步下降，城市的人流也逐渐恢复

房地产市场持续低迷5月第四周，30个大中城市商品住宅日均成交面积同比下降45.3%与第三周的47.9%相比，降幅继续收窄，仍处于历史低位此外，5月第四周，全国水泥价格指数继续回落，这种反季节变化的趋势从3月底开始延续，反映出投资整体疲软

汽车销售有所改善在5月的第三周，FEMA的乘用车批发和零售销售额分别为—21%和—6%，而前值为—29%和—22%4月份汽车行业利润大幅下降，拖累4月份制造业利润下降6.7个百分点，贡献当月30%的降幅5月份以来，汽车产销略有好转，有望减弱对经济供需两端的拖累

总体而言，出口较4月有所改善5月中旬，八大沿海枢纽港集装箱吞吐量同比上升至4.5%，较4月的0.19%大幅反弹与此同时，出口集装箱运费指数CCFI在5月的第四周出现反弹，出口集装箱的数量和价格都比4月有所改善5月的第四周，波罗的海干散货指数BDI下跌，大宗商品运费下降此外，韩国5月前20天出口值同比上升至24.1%，前值为17.2%

工业生产普遍回升5月第四周，唐山高炉开工率57.9%，前值57.1%PTA开工率71%，前值74.4%半钢轮胎开工率64.2%，前值62%

菜价和猪价继续分化5月第四周，菜篮子200指数批发价格继续下跌，猪肉批发价格从上周的20.9元/公斤小幅上涨至21.2元/公斤工业品价格分化，原油，煤炭等能源价格上涨，钢铁，有色金属下跌

银行间流动性仍然非常充裕票据贴现利率仍然较低，有效融资需求可能仍然不足资产短缺越来越明显6月份流动性缺口预计达到4700亿，央行维持流动性压力很大

风险:疫情比预想的更糟糕，美联储继续迅速收紧货币政策，海外地缘政治冲突旷日持久。