公司主要经营硬质合金和数控刀具产品极具竞争力

根据财新证券发布的研究报告，维持欧科亿元的推荐评级SH)，预计2021—23年度归母净利润为1.98/2.70/3.73亿元，分别对应EPS为1.98/2.7/3.73元，对应PE为45.75/33.48/24.23元

财信证券的要点如下:

公司主要经营硬质合金和数控刀具，产品极具竞争力。

公司起初是一家硬质合金制造商，后来抓住了数控刀具行业的机遇，业务扩展到数控刀片制造领域经过多年的发展，公司已成为国内最大的硬质合金锯齿刀片制造商，并与Black & Deck工具，乐可，金田锯切业，日东工具，永泰锯切业等国内外知名工具企业建立了长期稳定的合作关系同时，公司也是中国第二大数控刀片制造商，2020年数控刀片产量为5549万片营收方面，硬质合金产品为公司最大营收，2021H1营收占比57.04%数控刀具位居第二，2021H1营收占比42.61%

收入稳步增长，盈利能力持续增强。

2017年以来，公司业绩保持稳定增长2017年至2020年，CAGR营业收入为17.9%，CAGR净利润为33.5%盈利能力方面，公司2017年毛利率/净利润率分别为27.49%/10.4%，之后保持上升趋势2021H1，公司毛利率/净利润率分别达到33.13%/21.02%，同比分别增长5.64 CT/10.62 CT毛利率增加是由于公司高毛利数控刀具收入占比快速提升，数控刀具中毛利率较高的铣削产品数量逐渐增加净利率的提高不仅是由毛利率的提高带动的，还受到公司良好的成本控制能力的推动2017年公司费用率为13.62%，2021H1已降至10.49%，降本效果明显

下游需求旺盛，行业逻辑确定，公司可以无忧成长。

据中国机床工具工业协会统计，2020年中国刀具市场消费规模为421亿元，进口刀具(含国内进口刀具的生产和销售)为131亿元，同比下降3.7%，说明国产替代逻辑得到验证目前，伴随着国内制造业高景气带动数控刀片需求的提升和国产替代的推进，数控刀片行业仍处于供不应求的阶段

目前，公司正通过自有资金和IPO募资项目推进能力建设预计未来两到三年，公司数控刀片产能将从2020年底的5549万片扩大到1.2亿片伴随着产能逐步释放，公司业绩有望持续改善盈利能力方面，伴随着后期公司规模效应显现，高端数控刀具产品收入占比提升(公司投资项目投产后，预计毛利率较高的铣削产品占比将提升)，净利润率提升趋势有望持续

风险警示:产能不及预期，公司产品份额不及预期，下游行业景气度下降。