较20年增长36%/21%/39%/274%较19年增长21%/8%/2

根据郭进证券发布的研究报告，维持地理空间时尚的买入评级和盈利预测。SH)，预计21—23年DA/DZ/DM/RA收入分别增长17%/23%/15%/138%，EPS分别为1.53/1.81/2.14元，对应PE

事件:公司8月25日发布2021年半年报，实现营收13.53亿元，较20年，19年同期分别增长37.2%，21.8%，归母净利润3.9亿元，较20年和19年分别增长30.9%和15%其中，Q2单季实现营收6.96亿元，较20年，19年分别增长20.34%，31%，实现归母净利润1.95亿元，较20年，19年分别增长10.65%，35%，较Q1增速加快，超出此前预期

郭进证券的主要观点如下:

各品牌逐月加速增长，RA顺利培育。

1H21期DA/DM/DZ/RA收入分别为7.8/1/4.6/2亿元，较20年增长36%/21%/39%/274%，较19年增长21%/8%/24%/139%Q2的增长率高于Q1男士RA培育顺利，调整后产品继续快速增长DA和DM的同店增长带来了收入的稳步增长

全渠道稳步增长，直销效率提升。

1H21的直销/加盟/电商/其他收入分别为6.11/5.37/2.03/02亿元，同比增长50%/35%/13%/40%，同比增长18%/21%/38%/—2%截至1H21，公司门店总数为1157家，较年初净增3家，其中直营减少19家至352家，仍实现较快增长，反映出经营质量的提升，分布805家，较年初净增22家

严格控制折扣毛利率的增长，优化运营水平。

1H21毛利率为77.35%，同比增长1.43%，主要得益于严格的价格管控和品牌调性净利率下降1.38%至28.8%，主要是20年租金下调，支持政策社保减半，疫情期间出行减少导致成本基数降低，新的租赁标准导致财务费用增加，上半年几个IP系列产品的推出导致品牌使用费增加公司1H21存货同比增长—3.8%至3.05亿元，经营现金流同比增长39%至4.24亿元，优化了经营水平

短期来看，受疫情，洪水等因素影响7，8月份销售，加上2H20基数较高，公司下半年经营承压但考虑到同店稳步增长，业务质量提升，原品牌会员数量稳步增加，公司计划下半年推出新品牌，预计全年业绩仍将实现两位数增长

风险警示:新品牌培育不及预期，限售解禁，库存周转率下降，疫情等因素影响服装消费疲软。