凯盛新材301069：全球氯化亚砜龙头研发赋能打开成长空间

氯化亚砜行业领导者，打造综合回收产业链公司是一家以研发为驱动的创新型新材料公司，依托优秀的R&D工程能力和多年的产业积累，已成长为全球最大的氯化亚砜制造商，国内芳纶单体龙头企业，国内唯一拥有完整聚醚酮技术体系的一体化产业链制造商依托产业链一体化布局优势，公司氯化亚砜产品成本领先，毛利率始终保持在30%以上，远超同行业，芳纶单体产品纯度高达99.95%，得到了杜邦，日本等的认可和深度合作，并将进一步延伸至氯化亚砜产业链下游的精密塑料产品PEKK芳纶单体二期1万吨项目将于2022年2月开始试生产，PEKK一期2000吨项目1000吨预计于2022年下半年投产，将打开增长空间

氯化亚砜政策限制产能扩张，甜味剂新兴需求有望增加氯化亚砜具有强腐蚀性，刺激性和毒性，对空气和土壤有一定的危害属于高环境风险产品，供给端整体偏紧由于其具有高原子利用率，高选择性和高产品纯度等优点，作为一种优良的氯化剂被广泛应用于农药，医药，染料等领域，其需求量也在稳步增长公告显示，目前行业表观产能48万吨，表观消费量35万吨在新领域方面，三氯蔗糖约占目前需求结构的1/32009—2018年，三氯蔗糖全球需求增速超过15%，有利于氯化亚砜需求增长此外，氯化亚砜在锂原电池等领域的应用也有望带来氯化亚砜需求的大幅增长

具有领先产能，成本优势和质量优势的行业公司是全球氯化亚砜龙头，目前产能15万吨，呈现超级格局，规模优势凭借公司独特的二氧化硫分离循环技术，芳纶聚合物单体生产过程中排放的二氧化硫可作为氯化亚砜的原料继续生产，几乎无废气排放，带来成本优势和环保优势，且公司位于山东省，园区附近氯碱企业较多，液氯等原料采购有优势公司2018—2021年氯化亚砜平均吨成本明显低于同行，产品毛利率始终保持在30%以上同时，作为行业标准制定者，公司产品的纯度和质量通过锂一次电池客户的应用被视为行业内的标杆，受到下游客户的高度认可

芳纶单体巨头，布局高性能新材料PEKK公司芳纶单体产品纯度高达99.95%，得到了美国杜邦，日本帝人等芳纶生产巨头的认可和深度合作目前下游芳纶纤维整体复合增速超过10%，带动芳纶聚合物单体行业景气向上，2022年产能将达到3.1万吨，公司是中国唯一具备高精密塑料制品PEKK生产能力的企业公司预计募投项目2000吨，将带来10.11亿的营收增量，税后净利润将达到3.42亿元

投资建议:预计2022—2024年实现归母净利润333/492/642万元，同比增长72%/48%/30%，EPS分别为0.79/1.17/1.53元